Az Egyesült Államok gazdaságát éveken át az infláció fenyegette. Bár ez mára enyhülni látszik, megjelent egy rég nem látott kockázat: a növekvő munkanélküliség.
A szerző a Makronóm Intézet elemzője.
Az infláció hosszú utat tett meg azóta, hogy két évvel ezelőtt elérte négy évtizedes csúcsát – mondta Jerome Powell, az amerikai jegybank (Federal Reserve, Fed) elnöke június 9-én, kedden. A központi bank már a kamatcsökkentést fontolgatja, miután közel egy évig több mint két évtizedes csúcson tartotta az irányadó kamatlábat az infláció megfékezése érdekében. Bár a munkaerőpiac eddig nagyrészt kitartott, a munkahelyi adatok lassulása növelte a nyomást a Fed tisztviselőire, hogy kezdjék meg a politika enyhítését.
A Fed elnöke ugyanakkor kiemelte, hogy a kamatlábak túl korai vagy túl nagy mértékű csökkentése megakadályozhatja vagy visszafordíthatja az infláció elleni küzdelemben elért eredményeket, amely a 2022. júniusi 7,1 százalékos csúcsról májusra 2,6 százalékra csökkent.
„Nem gondoljuk, hogy helyénvaló lesz csökkenteni a szövetségi alapkamatláb célsávját, amíg nem leszünk teljesen biztosak abban, hogy az infláció tartósan 2 százalék felé halad” – mondta Powell a kongresszusi törvényhozóknak benyújtott vallomásában. A meghallgatás során a jegybankelnök nem pontosította, hogy az idei csökkentés továbbra is valószínű-e, és nem adott utalást az első kamatmérséklés időzítésére sem, ami eltér a korábbi nyilatkozataitól.
Miközben az infláció tovább hűl, a még mindig erős munkaerőpiacon „sárga fények villognak”. A Federal Reserve-nek most szembe kell néznie a kockázattal, hogy hibát követ el azzal, hogy túl sokáig tartja túl magasan a kamatlábakat.
Ezért néhány közgazdász arra kéri a Fedet, hogy enyhítse az inflációval szembeni küzdelem miatt meghozott szigorú intézkedéseket, mielőtt a magas kamatlábak, amelyek az emelkedő árak mérséklésére szolgálnak, recesszióba taszítanák az amerikai gazdaságot.
„Itt az ideje csökkenteni a kamatokat – mondta Joe Brusuelas, az RSM International vezető közgazdásza. – Az infláció, mint az aggodalom elsődleges fókusza, kezd elhalványulni. A kockázatok mérlege lassan a magasabb munkanélküliség felé billen.”
Mark Zandi, a Moody’s Analytics vezető közgazdásza szerint az amerikai munkaerőpiac egyre jobban feszül a magas hitelköltségek súlya alatt.
„A legnagyobb veszélyt egy politikai hiba jelenti: a Fed túl sokáig tartja túl magasan a kamatokat – mondta Zandi a CNN-nek adott telefoninterjúban. – Jelenleg a Fed szeptemberi kamatcsökkentést jelez. Szerintem ez rendben van, de ha ennél tovább várnak, attól tartok, hogy túlzásba viszik.”
A Fed a kongresszus megbízásából egyszerre stabilizálja az árakat, maximalizálja a foglalkoztatást, és a mindenkori gazdasági körülményektől függően egyensúlyoz e két cél között. Néhány éve a jegybank inkább a kettős megbízatásának az inflációs oldalára összpontosított, de ez a közelmúltban megváltozott. Még Jerome Powell Fed-elnök is elismeri, hogy a kockázati kalkulációban jelentős változás állt be.
„Nem a megemelkedett infláció az egyetlen kockázat, amellyel szembenézünk” – mondta június 9-én a törvényhozóknak, rámutatva az infláció enyhülésére és a munkaerőpiac „lehűlésére”.
Elöljáróban azt mindenképp tisztáznunk kell, hogy a munkaerőpiac semmiképpen sem fog összeomlani. A munkahelyteremtés még mindig jó ütemben zajlik – gyorsabban, mint azt sokan egy évvel ezelőtt gondolták.
A felszín alatt azonban kezdtek körvonalazódni a repedések.
A munkanélküliségi ráta továbbra is történelmi mélyponton van, de három egymást követő hónapban észrevehetően emelkedett – a KPMG közgazdászai szerint ez „a munkaerőpiac fordulatának a jele”.
A szabadidős és vendéglátóiparban, amelyek a fogyasztói kiadások által hajtott kulcsfontosságú ágazatok, lassult a munkaerő-felvétel. Jelentősen visszaesett az állásukat otthagyók és a felvett munkavállalók aránya.
Powell kiemelte ezeket a változásokat, és elmondta a törvényhozóknak, hogy a legutóbbi mutatók „elég egyértelmű jelzést küldenek arról, hogy a munkaerőpiaci feltételek jelentősen megváltoztak” az elmúlt két évben.
Ez már nem egy túlfűtött gazdaság”
– tette hozzá. Természetesen a Fed pontosan ezt akarta elérni, amikor történelmi kamatemelési kampányába kezdett.
A félelem 2022-ben az volt, hogy a munkaerőpiac annyira felforrósodott, hogy az olaj lesz a már így is hatalmas inflációra, és veszélyesen magasan tartja az árakat, ami arra kényszeríti a Fedet, hogy recessziót indítson el, csak hogy visszafogja a pénzromlás ütemét.
Ugyanakkor a túlfűtött inflációt és a történelmi léptékben is pörgő munkaerőpiacot ma már nem tekintik komoly kockázatnak.
A jelenlegi rizikó az, hogy a Fed egy olyan gazdaságba fecskendezi be az infláció elleni gyógyszert, amelynek már nincs szüksége rá.
Ez befagyaszthatja a munkaerőpiacot, ezzel számos munkahely megszűnését okozva.
A június 5-én közzétett legfrissebb kormányzati adatok szerint a munkaerőpiac júniusban 206 ezer új álláshelyet teremtett. Más szóval nem túl meleg és nem is túl hideg – „kiegyensúlyozott” – mondta a Fed elnöke kedden. Powell szerint a munkaerőpiac visszatért a normális kerékvágásba, de még mindig vannak kockázatok: a munkanélküliségi ráta a múlt hónapban több mint két éve a legmagasabb szintre kúszott fel, és a munkanélküli-segély iránti új kérelmek száma az elmúlt hetekben szintén emelkedett.
„Aggódom amiatt, hogy ha a Fed túl sokáig vár a kamatcsökkentéssel, akkor a jól fizető munkahelyek teremtése terén elért előrehaladást visszafordíthatja” – mondta a meghallgatáson az ohiói Sherrod Brown szenátor, a szenátus bankbizottságának elnöke.
Egy kiegyensúlyozott munkaerőpiac a Fed túlságosan korlátozó kamatlábai mellett nem sokáig marad az
– mondta Brusuelas. – Ez magasabb munkanélküliséget jelent”.
Tisztázta, hogy ez nem feltétlenül jelenti azt, hogy „egekbe szökő” munkanélküliség van a láthatáron, de egy idő előtti recesszió bekövetkezhet, ha a Fed túl sokáig vár a kamatcsökkentéssel.
Egy hétfői jelentésében Ken Kim, a KPMG vezető közgazdásza megjegyezte, hogy a munkanélküliségi ráta közel áll ahhoz, hogy elérje a Sahm-szabályt: ha e ráta háromhavi mozgóátlaga 0,5 százalékponttal vagy annál nagyobb mértékben emelkedik a háromhavi átlag fölé, akkor az a recesszió kezdetét is jelezheti.
Arra is rámutatott, hogy a szolgáltatási szektor – amely az amerikai gazdaság növekedésének egyik fő motorja – hirtelen elkezdte a gyengeség jeleit mutatni.
Természetesen a magas megélhetési költségek továbbra is komoly gondot jelentenek az amerikaiak számára.
Bár az infláció mértéke a 2022. júniusi 9 százalékról meredeken lelassult, a több mint két éve tartó erőteljes áremelkedésnek fájdalmas hógolyóhatása van. Az amerikaiak sokkal többet fizetnek az élelmiszerekért, a lakbérért és a biztosításért, mint a Covid–19 előtt.
Az inflációs front viszont további kockázatokat rejthet.
A közel-keleti háború folytatódik, ami potenciális veszélyt jelent a régió energiatermelésére. Ugyanez igaz az orosz–ukrán konfliktusra, ahol az Oroszország mélyén lévő olajfinomítókat dróntámadások érik. A közelgő amerikai választások szintén jelentős bizonytalanságot és bonyodalmakat okoznak.
Ráadásul a kamatcsökkentés közvetlenül a választások előtt azt eredményezheti, hogy a Fed „fejest ugrik a politikai katlanba – egy olyan helyre, ahol nem akar lenni” – mondta Mark Zandi, a Moody’s közgazdásza.
Ha a Fed idő előtt csökkenti a kamatokat, az ösztönözheti a fogyasztói és vállalati keresletet, ami felpörgetheti az inflációt és ronthat a helyzeten. Powell és kollégái nehéz döntés előtt állnak, és nem akarják megismételni a múlt hibáit.
Az 1970-es években az amerikai jegybank gyorsan megemelte a kamatokat, majd még az előtt csökkentette őket, mielőtt a pénzromlást legyőzte volna. Az infláció azonban visszavágott, és még drasztikusabb lépésekre kényszerítette a Fedet.
A közelmúltban a Powell által vezetett Fed lassan reagált az infláció elleni küzdelemben, mert túl sokáig vártak az árnövekedéssel szembeni válaszlépésekkel. A tisztviselők és számos közgazdász ugyanis azt hitték, hogy az infláció „átmeneti” lesz, és magától lassulni fog.
„PTSD-jük van attól, ami korábban történt – mondta Zandi. – Hibát követtek el azzal, hogy nem emelték elég gyorsan a kamatlábakat. Most azonban azt kockáztatják, hogy túl sokáig tartják túl magasan azokat.”
(Források: CNN; CNN; Bloomberg)
Kapcsolódó:
Címlapfotó: MTI/EPA/Justin Lane
További cikkeinket, elemzéseinket megtalálják a makronom.hu oldalon.
Az infláció az előzetes kormányzati jelzéseknek megfelelően kedvező, alacsony szinten maradt októberben – állapította meg a legfrissebb adatokhoz fűzött kommentárjában a nemzetgazdasági miniszter.
Októberben az elemzői várakozásokat alulmúlva, éves szinten 3,2 százalékra mérséklődött az infláció. Az árcsökkenések a szolgáltatások terén erősítették az infláció fékeződését, miközben az üzemanyagok ára is alacsonyabb, mint egy éve. A következő hónapokban a drágulás üteme enyhén gyorsulhat, de a jövő év elejétől újabb csökkenés várható, ami 2025 nyarára a jegybanki 3 százalékos célérték elérését vetíti előre – értékeli a KSH friss adatait a Makronóm Intézet elemzője.
Felpörgették az inflációt, elszállt a költségvetés hiánya, leállt a növekedés, a versenyképességet lenullázták a forint árfolyamát összerogyasztották, cserébe loptak sokat.
Oroszország legkeményebb nője nem sokat teketóriázott: Elvira Nabiullina, a nemzeti bank elnöke rekordmagasra, 21 százalékra emelte a jegybanki kamatot. A cél változatlanul a katonai kiadások miatt berobbant infláció leküzdése.
Az oktatásban és munkaerőpiacon a nők helyzete javulóban van, miközben a fiatal férfiak egyre nagyobb része szakad le és szorul ki a társadalomból.
Magyarország már messze megelőzi.
Erre eddig senki nem gondolt.
