Az erős frank vége - Csak álom?

„Az euró/frank árfolyam valószínűleg közel marad az 1,20-os szinthez, 1,25 feletti szinteket egyelőre nem várok.

Hosszabb távon azonban (például ha az eurózóna szuverén adósságválsága elmérgesedik) újra megjelenhet a piaci nyomás a svájci frankon, ami az 1,20-os szinten végrehajtott hatalmas devizapiaci intervenciók (euróvétel és frankeladás) formájában bukkanna fel. Ez óriási devizatartalék felépüléséhez vezetne, a jelenlegi 250 milliárd euróról akár 1000 milliárdra. Ezen idővel komoly mértékű veszteségek keletkezhetnek, ha és amikor a tartalék befektetésekor vásárolt kiváló minősítésű amerikai és európai államkötvények hozama emelkedni kezd a mostani nyomott szintekről. Az MNB és a magyar árfolyam-politika korábbi tapasztalataitól eltérően azonban a svájci jegybank kevés azonnali költséggel szembesülne, mivel a svájci hozamok lényegében zérus szinten vannak, a további felértékelődést pedig épp a jegybanki intervenció akadályozza meg. Pár éves időhorizonton a tartalékon keletkező veszteségek és az esetleges inflációs hatás eltörpül a paritásközeli euró/frank árfolyam svájci gazdaságra gyakorolt negatív hatása, a potenciális recesszió mellett, így a minimumárfolyam melletti elköteleződést hitelesnek tartom, ami hatásos támaszt ad az euró/frank jegyzésnek.

A múltban egyébként már volt példa hasonló minimumárfolyam bevezetésére: 1978 és 1982 között a német márkával szemben tartotta 0,8 felett a frankot a jegybank. A beavatkozás akkor sikeres volt, a frank még évtizedekig 0,8 felett maradt, és (az euróból a márka csatlakozási árfolyamával visszaszámolva) csak 2001-ben csökkent alá.”